ЦБ массово кредитует банки для покупки ОФЗ — риски монетизации бюджета растут

По официальной статистике Банка России, по состоянию на 18 июня регулятор предоставил банковской системе около 4,748 трлн рублей в виде кредитов репо под залог облигаций федерального займа.

Схема работает так: банки покупают ОФЗ, затем используют эти облигации в качестве залога в операциях репо с Центробанком и получают кредиты, которые часто направляют на дальнейшую покупку госдолга. В результате часть государственных облигаций фактически оказывается на балансе регулятора.

Резкий рост вливаний в банковскую систему начался прошлой осенью, когда бюджет столкнулся с существенным падением нефтегазовых доходов и увеличением дефицита. С конца октября по конец декабря Центробанк выдал около 1,9 трлн руб. кредитов репо, а с начала текущего года — еще примерно 1 трлн руб.

Законодательные изменения и дополнительный заём

В начале июня парламент в экстренном порядке принял закон, позволяющий правительству увеличивать расходы и госдолг сверх ранее установленных бюджетных лимитов. По оценкам, Минфину в этом году, возможно, придётся занять дополнительно 2–3 трлн руб. для финансирования военных расходов, которые по источникам могут оказаться на 4–5 трлн руб. выше первоначального плана.

Изначально план привлечения средств на долговом рынке составлял около 4 трлн руб., однако фактический объём заимствований может возрасти до 6–7 трлн руб.

До начала боевых действий иностранные инвесторы держали примерно 20% всех ОФЗ в обращении, но санкционные ограничения лишили правительство доступа к значительной части зарубежного капитала. Российские банки наращивают долю ОФЗ в своих активах через операции репо — это рассматривают как опосредованное эмиссионное финансирование госдолга.

Эксперты отмечают, что расширение такой практики усилит «проинфляционный эффект»: инфляционное давление проявится быстро, а расплатой за дополнительные вливания станут снижение покупательной способности населения и скрытые формы налогообложения.

«Инфляционное давление при начале таких операций проявится практически сразу», — подчёркивает экономист Николай Корженевский. По его словам, инфляция фактически выступает скрытым налогом, который позволяет государству временно обслуживать свои потребности за счёт снижения покупательной способности граждан.

Итог: расширение кредитования банков под залог ОФЗ и изменение бюджетных правил создают предпосылки для фактической монетизации расходов, что в краткосрочной перспективе может облегчить обслуживание бюджета, но усилит инфляционные риски для экономики и домохозяйств.