Перенос Минфином плана выхода на нулевой первичный дефицит бюджета РФ на 2029 год повышает риски для денежно‑кредитной политики: эксперты ожидают корректировки прогнозов ключевой ставки и замедления её снижения на ближайших заседаниях Центробанка.
Что объявили власти и почему это важно
Решение отложить достижение нулевого первичного дефицита означает, что расходы бюджета останутся выше, чем предполагалось ранее. Это ослабляет действие бюджетного правила, которое должно ограничивать траты так, чтобы без учёта обслуживания госдолга расходы соответствовали базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам.
Как это связано с ключевой ставкой
Зампред Банка России предупредил, что более поздний переход бюджета к нулевому первичному дефициту может скорректировать траекторию ключевой ставки. Аналитики считают, что увеличенные государственные расходы и возможное снижение рублёвой «границы отсечения» усилят инфляционные риски и поднимут уровень нейтральной ставки.
Оценки аналитиков и возможные сценарии
- Дмитрий Полевой (директор по инвестициям): оттягивание бюджетного правила делает его фактически «неполноценным», это плюс к инфляционным рискам и повод для более медленного снижения ставки.
- Евгений Коган (инвестбанкир): отказ от строгих принципов правила означает, что в прогнозе на 2027 год ставка может быть повышена примерно на 1–2 п.п., а в следующем году она останется двузначной.
- Наталья Орлова (главный экономист): при снижении цены отсечения до $50/баррель структурный дефицит может составить около 1,2 трлн рублей в 2027 году; ожидает повышения прогноза средней ключевой ставки на 50–100 б.п.
- Сергей Коныгин (главный экономист): Центробанк уже в июне может либо оставить ставку на уровне 14,5%, либо снизить её на 25 б.п. после серии более крупных снижений.
- Ольга Беленькая (руководитель макроанализа): неопределённость по дефициту в 2027 году заставит регулятора действовать осторожно при снижении ключевой ставки.
В числе конкретных ожидаемых эффектов — повышение прогноза средней ключевой ставки в 2027 году на 50–200 базисных пунктов, возможная корректировка вверх оценок на 2027–2028 годы и сохранение ставки на текущих уровнях дольше, чем предполагалось ранее.
Важно: для рынков это означает более высокие долговые и банковские ставки в перспективе, а для экономики — необходимость большего сжатия частного спроса при росте государственного спроса.
