Ключевые выводы
- После снижения ставки до 14,25% регулятор считает, что пространство для дальнейших смягчений уменьшилось.
- Ускорение роста цен на моторное топливо с середины мая может оказать более продолжительное влияние на инфляцию и породить вторичные эффекты.
- Более значительный бюджетный импульс в 2026–2028 годах также ограничивает возможность снижения ставки.
- Аналитики пересмотрели ожидания по ставке на конец 2026–2027 годов в сторону повышения.
Что сказал регулятор
В резюме обсуждения решения по ставке Центральный банк сообщил, что пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки сократилось, и на среднесрочном горизонте может потребоваться более высокая прогнозная траектория.
Снижение ставки до 14,25% было принято 19 июня. Решение было мотивировано ростом проинфляционных рисков на фоне более мягкой бюджетной политики и обострения ситуации на топливном рынке.
«Ситуация на топливном рынке может оказать более продолжительное влияние на инфляцию, чем в прошлом».
С середины мая ускорился рост цен на моторное топливо. Поскольку бензин и дизель входят в потребительскую корзину, их удорожание напрямую влияет на инфляцию и может переноситься в цены других товаров и услуг через транспортные и производственные издержки. Кроме того, изменение цен на топливо способно повлиять на инфляционные ожидания населения и бизнеса.
«Рост цен на топливо может иметь вторичные эффекты как через увеличение издержек, так и через рост инфляционных ожиданий… развитие ситуации на топливном рынке и масштаб вторичных эффектов будут учитываться при принятии дальнейших решений по денежно‑кредитной политике».
Заместитель председателя Центробанка Алексей Заботкин сообщил, что прогноз инфляции будет актуализирован на июльском заседании по ключевой ставке с учётом скачка цен на топливо.
Регулятор также отметил, что более значительный, чем ожидалось, бюджетный импульс в 2026–2028 годах сокращает пространство для дальнейшего снижения ставки.
На июньском заседании обсуждались варианты — пауза или снижение ставки на 25 или 50 базисных пунктов. В итоговой формулировке был выбран умеренно мягкий тон без указания на направленность следующих шагов.
Центробанк предупредил, что преждевременное сохранение ставки могло бы усилить риск избыточного охлаждения экономики и отклонения инфляции вниз от цели.
Участники заседания отметили, что в среднесрочной перспективе может потребоваться более высокая траектория ставки. По опросу аналитиков ожидания по ключевой ставке на конец 2026 года были повышены до 13% с 12%, а на конец 2027 года — до 11% с 9,75%.
Состояние экономики и банковского сектора
Центробанк отметил некоторое восстановление инвестиционной активности во втором квартале после существенного снижения в первом квартале.
Доля проблемных кредитов остаётся около 4%; у крупных компаний с начала 2025 года наблюдалось небольшое снижение этого показателя.
Регулятор полагает, что снижение ключевой ставки будет снижать процентные расходы компаний и поддерживать их устойчивость.
