Минфин не смог продать ОФЗ: аукционы провалились на фоне роста бюджетных расходов

Кратко

На четырёх последних аукционах Минфин суммарно привлёк менее 10 млрд руб. — значительно меньше ожидаемого объёма заимствований. Аукцион, назначенный на 15 июля, был признан несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым ценам. Ранее ведомство также не выходило на рынок или продавало лишь небольшую часть предложенных бумаг.

Почему рынок отказался от облигаций

Ситуация изменилась после того, как Центробанк 19 июня снизил ключевую ставку меньше, чем ожидали инвесторы — до 14,25%. Одновременно Минфин объявил о росте бюджетных расходов и увеличении дефицита, а переход к сбалансированному бюджету отложили до 2029 года. Главной причиной дополнительных расходов названа военная нагрузка, масштаб которой остаётся неопределённым.

Центробанк предупредил, что траектория ключевой ставки, вероятно, будет повышена, и обновит прогноз 24 июля. Ожидания ужесточения денежно‑кредитной политики заставили инвесторов переоценить ОФЗ: их доходности выросли, а цены резко упали. В день заседания индекс государственных облигаций значительно снизился и затем продолжил падение.

Реакция Минфина и ход размещений

Минфин планирует закрывать расширившуюся «дыру» за счёт остатков на казначейских счетах и дополнительных заимствований, то есть предложение ОФЗ может вырасти. В попытке оживить первичный рынок ведомство предложило облигации с плавающим купоном — привязанные к ставке денежного рынка «флоатеры» — однако и они не нашли спроса.

Последний раз аукцион признавали несостоявшимся в феврале; ранее попытки продать флоатеры в ноябре 2024 года также не увенчались успехом на фоне резкого повышения ключевой ставки.

Прогнозы по дефициту

По итогам первого полугодия дефицит бюджета составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане 3,8 трлн. Аналитики дают разные прогнозы на конец года: оценки варьируются примерно от 6 до 10 трлн руб. в зависимости от сценария развития военных расходов и макроэкономической динамики.

Пока Минфин и Центробанк не прояснили детали координации бюджетной и денежно‑кредитной политики, инвесторы будут осторожно подходить к покупкам ОФЗ, что усложняет финансирование дефицита через рынок государственных облигаций.