Топливный кризис ставит под вопрос снижение ключевой ставки ЦБ

Долгожданное снижение ключевой ставки, которого ждёт крупный бизнес, может затянуться из‑за нарастающего топливного кризиса. Резкий рост цен на моторное топливо и сокращение выпуска нефтепродуктов усиливают инфляционное давление и уменьшают пространство для мягкой монетарной политики.

Резкий рост цен на бензин

На неделе, завершившейся 22 июня, розничные цены на бензин выросли примерно на 3% — это рекорд за последние два десятилетия доступной статистики. За три недели июня рост составил около 5%, а с начала года цены увеличились почти на 10% — невиданная динамика за многие годы.

Падение производства и загрузки НПЗ

По оценкам аналитиков, в мае производство нефтепродуктов сократилось примерно на 13,5% — рекордное снижение за более чем десятилетие. В июне спад выпуска бензина мог достигнуть порядка 25%, при этом загрузка нефтеперерабатывающих мощностей держится на минимумe за два десятилетия. Экономисты предупреждают, что это превращает кризис на топливном рынке в полноценный шторм.

Последствия для денежно‑кредитной политики

Ускорение инфляции уже заметно: по данным Минэкономразвития, общая инфляция по состоянию на 22 июня приблизилась к 5,9%, а недельная инфляция в пересчёте на год достигает двузначных значений. На последнем заседании регулятор снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п., до 14,25% годовых, при этом регулятор указал на сужение пространства для дальнейшего смягчения из‑за проблем с топливом и наращивания бюджетных расходов.

Многие эксперты по‑прежнему оставляют вероятность снижения ставки в этом году, но прогнозы смещаются в сторону более медленного темпа — например, до ~13% к концу года вместо прежних прогнозов. Рынок межбанковских ставок и государственные облигации в большей степени закладывают сценарии либо одного умеренного снижения, либо даже ужесточения политики в ответ на рост доходностей гособлигаций.

Проблемы с импортом и удорожание топлива

Поставки топлива из стран ближнего зарубежья вряд ли снимут дефицит: объёмы импорта малы по сравнению с потребностью страны. Ведутся переговоры с соседними партнёрами, но потенциал для значительного увеличения поставок ограничен. Крупными претендентами на роль поставщиков становятся страны Азии, однако топливо из дальнего зарубежья обойдётся дороже, и субсидии импортёрам не гарантируют продажи по прежним ценам внутри страны.

В сумме эти факторы повышают вероятность того, что ожидаемое смягчение монетарной политики отложат или оно окажется менее значительным, чем планировалось; в худшем сценарии регулятор может быть вынужден ужесточить условия, чтобы сдержать инфляционные риски.