Спад экономики в начале года усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ
Замедление экономической активности в России в начале текущего года, по оценкам ряда экспертов, может подтолкнуть Банк России к более ускоренному снижению ключевой ставки по сравнению с ранее ожидавшейся траекторией.
Группа из 23 аналитиков прогнозирует, что в пятницу, 24 апреля, регулятор понизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако повышенная вероятность первого за три года квартального падения ВВП усилила дискуссию о рисках «переохлаждения» экономики.
По оценке специалистов одного из крупных банков, ухудшение конъюнктуры в первом квартале 2026 года может стать аргументом в пользу более решительного смягчения денежно‑кредитной политики уже на ближайшем заседании ЦБ.
Ранее на фоне сокращения экономики на 1,8% за первые два месяца года власти выразили неудовлетворённость темпами роста и поручили кабмину подготовить дополнительные меры поддержки деловой активности.
Слабую динамику демонстрируют и крупные промышленные компании: один из ведущих металлургических холдингов сообщил о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а один из основных производителей алюминия зафиксировал убыток. Менеджмент компаний связывает результаты, в том числе, с жёсткими денежно‑кредитными условиями.
По данным Росстата, объём просроченной дебиторской задолженности перед бизнесом со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года.
Глава Минэкономразвития отмечал, что значительная часть резервов экономического роста уже исчерпана.
Высокая ставка и риск «отрицательного роста»
Представители бизнеса неоднократно указывали, что уровень ключевой ставки в районе 12% является пороговым, при котором возможны восстановление инвестиций и ускорение роста. В настроенных ранее ориентирах Банк России исходил из средней ставки в 2026 году на уровне 13,5–14,5%, что снижает шансы на быстрое оживление экономики.
Свежие данные Росстата о практически нулевой инфляции не создают препятствий для более быстрого смягчения политики. Одновременно промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло лишь на 0,3%, что указывает на близкую к стагнации динамику экономики в целом. Публикация предварительной оценки ВВП за март и за первый квартал ожидается 29 апреля.
В марте 2026 года промышленный выпуск прибавил 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале, превзойдя ожидания рынка.
По словам одного из ведущих экономистов инвестиционного банка, новые данные по промышленности не изменили прогноз снижения ВВП в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.
В другом крупном банке предполагают, что спад окажется менее глубоким, чем ранее оценивалось, и будет немного ниже 1%.
Руководитель отдела макроэкономического анализа одной из финансовых групп допускает, что в марте ВВП мог выйти в небольшую положительную зону.
По её оценке, на динамику могли повлиять отсутствие сокращённого числа рабочих дней в марте по сравнению с январём и февралем, ускорение роста бюджетных расходов, а также улучшение внешней конъюнктуры на фоне обострения ситуации на Ближнем Востоке.
В то же время по итогам первого квартала в целом она ожидает околонулевой рост экономики.
Ранее Банк России оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года в 1,6% год к году. Экономисты отмечают, что заметное расхождение фактической динамики с прогнозом регулятора потребует реакции со стороны денежно‑кредитной политики.
Согласно оценке аналитиков ещё одного крупного банка, ВВП в первом квартале снизится на 0,4% год к году, а рост за 2026 год в целом не превысит 0,7%. Во втором квартале, по их прогнозу, календарный фактор поддержит восстановление, и экономика прибавит около 1,1% в годовом выражении.
Структурные ограничения и роль внешней конъюнктуры
Эксперты указывают, что ожидаемое дальнейшее смягчение денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать постепенному оживлению деловой активности. Тем не менее сохраняются серьёзные структурные ограничения со стороны рынка труда и внешнеторговых операций. Существенное значение будет иметь стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и с доступом к интернету.
Дополнительную временную поддержку экономике могут оказать рост мировых цен на энергоносители, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение дисконта на российский экспорт. Однако масштабы эффекта будут зависеть от физических объёмов поставок.
Специалисты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской Академии наук полагают, что падение экономики в первом квартале было на уровне около 1,5%. По их мнению, динамику ВВП во втором квартале может улучшить поступление дополнительных экспортных доходов от углеводородов и сырьевых товаров, влияние календарных факторов в мае–июне и возможное оживление инвестиционной активности по мере снижения реальной ключевой ставки.
Возможности расширения бюджетного финансирования масштабных антикризисных мер в текущем году оцениваются как ограниченные, поэтому власти в основном прибегают к точечным решениям, направленным на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.
